贺宛男:人们开始谈价值投资 低市盈率就是好股票?

  在日益趋严的监管下,越来越多的人开始谈论起“价值投资”,有一种观点就是买市盈率低的股票。但真要讲价值投资,还要将市盈率和成长率联系起来看,而且要看连续几年的成长。

  习惯了概念炒作的A股,在日益趋严的监管下,越来越多的人开始谈论起“价值投资”,有一种观点就是买市盈率低的股票,并抬出巴菲特的老师格雷厄姆所谓“市盈率低于10倍的选股指标思路”,据说这位格老师用该指标检验业绩,“均大幅战胜市场”。

  且不说格老师的投资业绩并非“大幅战胜市场”,在1929年股灾过后还差点破产。回过头来就A股论A股,低市盈率似乎很难作为价值投资的选股标准。

  我们还是用事实说话。

   目前,A股市盈率最低的是同方股份,低到只有2.26倍!该公司2015年全年净利12.6亿元,今年一季度猛增至52亿元(每股1.75元)。有人以 1.75*4=7,再拿市价15.88/7,结果便得出2.26倍的市盈率。问题是,这52亿元净利润(营业利润62.6亿元),有69亿元就来自于出让 同方国芯(现改名为紫光国芯)39%股权的收益。一季度公司主营收入下降6.37%,扣除非经常性损益后净利-3.05亿元,现金净流入-25亿元,像这 样的一季度非经常性盈利暴增,怎么能够机械地乘以4呢?

  再拿宜华健康来说。该股目前市盈率3.52倍,盈利从去年全年365万元猛增至 今年一季度9.6亿元(每股2.15元)。同样,拿2.15*4,再以市价相除,得出3.5倍的市盈率。可是一季度还有9.6亿,半年报预告居然只有 8.5-9.5亿元,纵然按9.5亿元计算,二季度也还亏损1000万元呢。公司原名宜华地产,与同方股份相类似,一季度9.6亿元的盈利来自出让原房地 产资产的收益(关联交易、高价卖给大股东),目前说是转型做健康产业,其实只是买了浦东的一块养老地产。众所周知,养老地产迄今盈利的不多。无非是投市场 所好,似乎一改名做健康,盈利立即大增,还美其名曰低市盈率,有投资价值。

  有媒体列出目前10倍以下市盈率个股有52只,主要集中在银 行、电力、交通运输、房地产等七大板块。分析还认为,随着市场投资风格的转换,低估值股表现将超越一些伪成长及题材股。其实,上文提到的同方股份、宜华健 康,恐怕也是属于“伪成长及题材股”,投资人可要看仔细了。

  至于银行股,市盈率确实很低。如刚刚发布业绩快报的招商银行,今年上半年盈 利增长6.84%,相比去年增长3.19%似乎是走出低谷了,目前市盈率仅5.9倍。但是,招行的不良率却从1.68%升至1.83%。对银行来说,不良 率上升就意味着资产质量下降,只要不良率在不断上升,说明银行的紧日子还没到头,这样的低市盈率只要在财报上稍微动一动就能做到。

  还有 电力。拿刚刚公布半年报的华能国际为例,上半年每股收益0.414元,按半年乘以2,目前市盈率8.7倍。然而,该公司营收同比下降19%,盈利同比下降 30.5%,环比下降40.6%。这样的低市盈率到底是成长还是衰退?应该再清楚不过了。至于交通运输,大家都知道,中国的买路钱是全世界最贵的;还有房 地产,像今年上半年这样量价齐升怕也持续不了多久。类似的低市盈率板块大多如此。

  在笔者看来,真要讲价值投资,还要将市盈率和成长率联 系起来看,而且要看连续几年的成长。如连年创新高的创业板大牛股网宿科技,目前市盈率高达50倍,但半年报显示,营收增长66%,盈利增长82%,而且自 2009年上市以来年均增长超过50%。类似的个股不多,但还是可以找出一些。



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[本日志由 钰龙 于 2016-08-06 09:45 AM 编辑]
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