四大方向寻找高送转21股符合牛股条件

作者:钰龙日期:2010-06-29

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【证券之星网站编者按】在A股市场的历史中，每逢年报、中报出炉前夕，往往都会出现一波高送转行情。随着2010年上半年画上句号，今年中报的高送转行情也有望在部分具备高送转的上市公司中演绎。而在近期大势不振的市况之下，具备高送转的潜力和高送转传闻的上市公司股价节节攀高。

684家上市公司公布中报预告逾七成公司业绩预喜

　　业绩预增的主要集中在机械设备、电子元器件、化工、有色金属、房地产等行业

　　临近7月，上市公司中报业绩预告工作逐渐展开。截至6月28日，沪深两市已有684家上市公司公布了2010年中报业绩预告。其中，336家公司预增、49家公司预减、104家公司亏损、95家公司扭亏，94家公司续盈，另有6家公司上半年业绩不确定。从整体看，中期业绩预增、续盈或实现扭亏的预喜公司合计525家，占已公布中报预告公司的比例超过七成。
　　业绩预增的336家公司中，有100家公司预计中期业绩同比涨幅在100%以上，其中业绩预增10倍以上的公司共有10家。安纳达、徐工机械、风华高科和三峡新材业绩预增40倍以上。安纳达是目前中报业绩预增幅度最大的上市公司。由于募集资金投资项目建成投产，公司预计中报业绩同比增长126.60倍，而2009年同期公司每股收益仅为0.0012元。

　　从行业分布看，业绩预增的公司主要集中在机械设备、电子元器件、化工、有色金属、房地产等行业。

　　机械设备业共有53家公司预增，其中12家预计增长幅度超过100%，还有9家公司预计扭亏。由于实现了整体上市，徐工机械的报表合并范围大幅增加，经营规模和盈利能力有了较大提升。公司预计上半年实现净利润12亿元，同比增长89.2倍。受行业复苏的影响，电子元器件行业共有28家公司业绩预增，10家公司预计扭亏，有16家公司预计业绩同比增长100%以上。

　　受益于市场好转，不少有色金属和化工等强周期行业的上市公司预计中期业绩出现回升。共有19家有色金属类上市公司预增、7家扭亏。由于经济复苏、铝消费回升，中国铝业预计上半年将实现盈利。化工行业中共有37家公司预增，12家公司预计扭亏。由于销售项目陆续进入结算期，房地产上市公司的业绩仍保持良好，共有20家上市房企中报业绩预增、8家预计扭亏。（于萍中国证券报）

　　中报送转行情暗流涌动21只股票符合高送转条件

　　在A股市场的历史中，每逢年报、中报出炉前夕，往往都会出现一波高送转行情。随着2010年上半年画上句号，今年中报的高送转行情也有望在部分具备高送转的上市公司中演绎。记者发现，在近期大势不振的市况之下，具备高送转的潜力和高送转传闻的上市公司股价节节攀高。有分析人士认为，这说明，中报送转行情已经开始打响，不过与年报高送转行情相比，由于选择送转的公司较少，在大市低迷的情况下，想要掀起一波大行情的可能性不大，投资者不可对此期望太高，更要提防那些之前已有传闻股价连番上涨的个股“见光死”。

　　高送转潜力股逆势走强

　　近日在某网站的股吧中，传言梦洁家纺中报要高送转。可能的方案是，准备10转10股派5元。资料显示，梦洁家纺每股未分配利润约2.4元，市场猜测只有年中分红才能较好的消化高额的未分配利润。对于坊间传闻，董事长姜天武在股东大会上对此问题避而不答。记者昨日电话连线其证券部的相关人员，相关人员表示，由于现在审计报告还没出来，所以是否送转等均未知。“10转10股派5”的传闻，他们则表示并不之情。不过该人员告诉记者，公司生产经营情况非常稳定，可以肯定公司上半年业绩将出现可喜的增长。

　　国信证券近日发布研究报告称，梦洁家纺今年1~5月新增营业网点预计60余家，前5月收入增幅约29%，净利润增幅超70%，基本奠定上半年高增长，给予该股买入推荐投资评级。

　　报告还指出，随着国民收入增长和消费层级的扩展，国内居民服饰消费正由展示型消费向内涵性消费升级，未来3年我国床上用品国内消费将继续保持20%以上的高增长。预计公司2012年销售终端将达3000个，较2009年增幅近1倍，收入达到17亿元。

　　随着“高送转”传闻在坊间传播，梦洁家纺的股价也是芝麻开花节节高。从5月29日截至昨日，一个月的时间上涨了16.72%，昨日更是逆市上涨5.66%，股价达到55.99元。而在此期间上证综指则下跌了4.54%。

　　除了梦洁家纺之外，亚厦股份、当升科技、森源电气等也都在股吧中有高送转的传言，其走势也都出现了明显的上涨。有分析师表示，高送转一直以来都是A股“最红”的题材，多年来经久不衰，今年年报期间也出现了一波年报行情，投资其中的人都分享到了高送转的巨大收益。现在中报又至，高送转行情或许波澜再现，从目前的情况来看，似乎也有启动的迹象。

　　高价小盘股扩张潜力大

　　国元证券分析师康洪涛表示，根据历年统计数据显示，从1999年到2009年，十年间，有321次在年报业绩实施的高送转中，这些公司中有211家，未分配时，每股资本公积平均值高达2.66元，每股未分配利润的平均值也达1.65元，而每股净资产的平均值更是高达5.06元。

　　而相对于大盘蓝筹股，一些成长性好的中小盘股，通过高送转扩张股本的预期更为强烈。此外，一些股票价格偏高的上市公司，则希望通过10送10或者10转增10股的高送配方案使股价“腰斩”，从而吸引中小投资者参与，增加股票的流动性。

　　根据wind资讯统计，2009年中报实施高送转的上市公司有18家，中小板有13家（当时没有创业板），占据了大多数。随着创业板的登陆，预计今年这批中报分红大军中，其会占据一席之地。

　　除了梦洁家纺之外，中瑞思创也是被讨论最多的一只具有高送转概念的上市公司。4月30日，中瑞思创在“暴风雨中”登陆A股，随后连续8个交易日下跌，股价从上市首日72.5元/股的高价，跌至51.02元/股。然而从各项基本指标可见，该股依然是创业板中的优质股，这也在一定程度上成就了其在创下新低且在大盘尚未企稳时，其近期创下超过达30%的反弹幅度。

　　如此凌厉的涨幅，不得不让投资者将其与高送转相联系，某网站的股吧中有关此股高送转的传闻也是此起彼伏。甚至有网友从各方各面对此进行了分析，“从基本参数可见，中瑞思创基本满足送转条件。该股在今年一季度每股资本公积金及每股未分配利润总和达到2.1元，从5月21日至6月28日的涨幅达到32.1%。最值得注意的是，作为观测上市公司成长性的另一指标——净资产收益率，在今年一季度达到了13.74%。”

　　安信证券的分析师侯利也表示，该股成长性与概念俱佳。另外本次IPO公司募集资金总额和净额为98600万元；扣除发行费用5191.7万元后，募集资金净额为93408.3万元，超募额接近8亿。侯利表示，对于不知道如何安排的超募资金，与其让其在银行中睡大觉，不如进行高分红高送转，还博得投资者的一片叫好声。

　　送转股只可潜伏不可追高

　　对于半年报的高送转行情，万联证券的分析师宋豹表示，从历史统计数据来看，半年报高送转的公司比较少，一般都会集中在年报集中爆发，因此中报中出现大规模的年报行情的可能性不大，但是不排除个股有所表现，基本上高送转的股票无一例外的出现上涨的走势，特别是在目前的弱势行情中，游资更是会抓住机会炒作。

　　不过他提醒投资者，高送转只适合波段操作，不少上市公司公布了高送转方案之后。从高送转股往年的历史数据来看，高送转方案公布前个股走势往往最为强劲，但方案一旦公布后，股价随即出现“见光死”的走势，一路下探，因此这类股票只适合提前埋伏，出了消息之后再追高的风险性很大。

　　中报送转股多含六特征

　　国元证券分析师康洪涛指出，综合以往的数据进行分析，中报高送转的个股一般有着6个共性特征。

　　1上年度未出现过分红

　　康洪涛表示，一般连续出现高送转的上市公司几乎没有。另外有些上市公司不喜欢扎堆，特立独行，会在年中分红送股，之前出现过类似情况的上市公司可以关注。

　　2经营状况稳定及盈利能力强

　　根据统计，从1999年到2009年当期比同期增长超过30%以上的上市公司出现高送转的比例高达82.7%。另外要是细分行业的龙头，根据数据统计，细分行业龙头出现高送转的比例高达61.4%。

　　3公司具有“三高”特征

　　“三高”即高公积金、高未分配利润和高净资产，这是高送转的前提条件。从会计报表上看，上市公司的资本公积金、盈余公积金和未分配利润等是上市公司净资产主要组成部分。

　　4总股本小于5亿

　　根据统计，除了业绩优秀之外，总股本较小也是高送转股的一大特征。从送转前总股本分布情况来看，从1999年到2009年之间，高送转的上市公司中，送转前总股本低于5亿元的占比达86%。

　　5股价高于30元

　　根据wind资讯统计去年实现高送转的上市公司中，股价有七成超过30元。

　　6上市公司进行过再融资

　　上市公司在增发后，一般会增加资本公积，有了高送转的基础，同时，为了让有锁定期的机构投资者能获得合理的回报，公司会利用高送转来刺激股价，比如去年的大牛股三安光电，在2009年9月份增发3100万股，年度分配预案是10转10。

　　按图索骥

　　符合条件的21只股票

　　根据wind资讯的数据，今年上市公司中报预增超过30%的上市公司有472家，超过300%的有50家，其中安纳达预增高达12660%，是目前预增幅度最大的。排在第二、三位的分别是徐工机械和风华高科，这三只股票中，安纳达和风华高科近期都出现了明显的上涨。一季度每股资本公积金超过2元/股的上市公司有451家，每股未分配利润达到1.5元/股的上市公司有239家，截至昨日股价超过20元的上市公司有386家。对这些条件进行汇总，根据wind资讯统计，有40家上市公司符合这样的条件。再除去去年年报分红或者送转的上市公司，共有21只股票满足此条件，万联证券分析师宋豹表示，这些上市公司中很有可能出现中报高送转。

　　四大方向寻找高送转牛股布局半年报行情

　　下周股市将进入7月份，距离半年报披露的时间越来越近。我们认为，在目前大盘已经止跌回升的背景下，投资者应该积极建仓，以把握半年报行情带来的投资机会。

　　2009年年报上市公司加权平均每股收益达到0.13元，同比增长55%，促成了2月底至4月中旬的一波年报行情。我们认为，整体市场也有望在半年报期间步入一轮升势，投资者可重点关注半年报业绩将实现大幅增长的行业。从目前已经发布业绩预增公告的178家公司来看，主要集中在机械设备、电子元器件、房地产、化工、医药生物、有色金属共六个行业，分别为23家、20家、17家、17家、15家、12家。除了房地产因调控政策对业绩的影响有一定的滞后性，其余五个行业的业绩前景仍可乐观看待。

　　2009年年报中有分配的上市公司家数为1050家，占上市公司总数的比例为57%，仅次于2001年年报，处于历史次高水平。从高比例分配的情况看，10送3股以上的公司为56家，10转增5股以上的公司有160家，10派3元以上的公司有181家。我们判断2010年半年报实施分配的公司家数和高比例分配的家数有望保持增加，这些公司主要集中在以下几类：

　　1、业绩优良，但2009年年报未分配的公司。2009年年报不分配的公司有731家，每股收益在0.10元以上的有63家，每股未分配利润最高的前十家公司为辽宁成大、中山公用、华邦制药、广发证券、恒源煤电、恒邦股份、广东鸿图、中工国际、太原重工、中材科技。

　　2、曾经在半年报进行过分配的公司。曾经于2009年半年报实施过分配，但2009年年报未进行分配的公司有9家。从一季报每股未分配利润看，具备分配能力的有8家，分别为南洋股份、鄂武商A、西部材料、苏常柴A、独一味、宁波富达、东方通信、西部资源。

　　3、拟公开增发的公司。由于证监会规定拟公开增发的公司，需要满足条件之一为“最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十”。半年报或有再次实施分配的可能性。目前有增发计划的公司有长安汽车、通富微电、长江证券、海印股份、东北制药、栋梁新材、中海油服、特变电工。

　　4、机构定向增发限售股解禁的公司。去年7月份、8月份参与上市公司定向增发的机构投资者因12个月份的限售期结束，将迎来解禁，上市公司可能会对去年同期高价参与再融资的机构投资者投桃报李，给予一定的分配。这些公司中每股未分配利润最高的前十家公司为铜陵有色、首开股份、恒丰纸业、保利地产、荣信股份、仁和药业、金地集团、广东榕泰、银鸽投资、中航精机。

　　此外，虽然有些公司半年报不分配，但2009年年报分配尚未实施，股票处于含权或含息的状态，也有望在7月份或8月份实施。（证券时报）

　　三大路径挖掘中报潜力股

　　低估值、业绩预增、资产重组

　　进入6月份，市场运作趋于复杂，投资者观望氛围浓重，权重股走势依旧低迷；但随着越来越多的上市公司披露半年报预告，市场关于中报的炒作将悄然升温。以下我们就今年中报业绩浪的炒作路线，提出相关观点供投资者参考。

　　中报预增涉及七板块

　　截至6月25日，深沪两市披露中期业绩预告的公司已达670家，其中517家公司业绩增长或扭亏，149家公司预计中期业绩同比增幅超过100%，两成多公司出现业绩下降或亏损，显示上市公司中期业绩整体向好。统计显示，中报业绩预增的公司主要集中在机械设备、电子元器件、化工、房地产、医药生物、信息设备和有色金属等七大板块。

　　其中，机械行业有24家公司发布预增公告，其中徐工机械、厦工股份、沈阳机床等5家公司中报预增幅度超200%；电子元器件行业有46家公司预喜，其中包括风华高科、实益达、通富微电等在内的5家公司；化工板块中也有18家公司预增，其中华峰氨纶、中材科技、中泰化学、烟台氨纶等预增幅度均超过100%。

　　中报把握结构性机会

　　"今年的中报行情将存在结构性行情特点。"西南证券分析师杨春菊认为，"参考估值高低有三类股票存在比较明显的投资机会，一是以保险、银行为首的低估值板块。二是今年上半年业绩将出现较大幅度增长的股票。三是重组预期比较明确，新的资产注入将大幅提高股票的估值水平。"

　　杨春菊指出，在估值较低的股票中，中国太保、中国人寿、南京银行、招商银行、华夏银行等金融股估值优势十分大，向上波动趋势明确；同时业绩优良、去年年报又未分配的公司也应值得高度关注，如中山公用、华邦制药、恒源煤电、广东鸿图、中工国际、中材科技等。而今年上半年业绩大增的厦工股份、华峰氨纶、星马汽车、通富微电、贵糖股份、德豪润达等股票要引起重点关注。另外，有重组预期的*ST合金、宝商股份、*ST琼花、ST皇台、华纺股份等股票也可多加关注。（李晶重庆商报）

　　在中报及超跌板块中寻找机会

　　上周市场呈现高开低走走势。周一人民币升值预期引发了市场热情，在金融、航空、造纸等人民币升值受益板块带动下很快形成普涨格局；不过剩余四个交易日指数表现却较为疲软，周二窄幅震荡后，周三至周五连续微跌三天。从各方面数据来看，人民币兑美元汇率在周一走高后很快下挫，在打消人民币升值热情的同时也显示出良好的弹性；5月份新增外汇占款的骤降及国家对部分两高商品取消出口退税的举动均对市场造成了一定负面影响。全周上证指数上涨1.58%，沪深300指数上涨1.49%。

　　行业方面，上周纺织服装、餐饮旅游表现最好，银行、保险、地产、信息服务、电子元器件也位于涨幅前列，而医药、煤炭、钢铁、有色则表现不佳；风格方面，上周大盘股明显跑赢中小盘股，这跟银行、保险、航空、地产等权重板块走强有关基本面上，本周三将有大批上市公司公布10年中报，因此上半周行情将会受此影响，总体来看中报业绩增速环比将下降，但同比仍有较大增幅，其中仍有挖掘空间。中报报喜比例较高的板块如纺织服装近期已走强，可在其他中报预期良好或超预期比例高的板块内寻找投资机会。

　　资金面上，本周后半段将迎来农行登陆。其网下发行起始日为下周四，网上发行起止日为下周末，我们认为这对后半段的走势将造成一定影响，同时由于农行发行价未最终确定，这使得我们难以估计市场资金"抽水"程度，并为下半周走势带来不确定性。与此同时，本周限售解禁市值创近期新高，加大了资金方面压力。

　　综合来看，我们认为下周市场走势将以弱势震荡为主，机会将来源于中报及超跌板块。

　　由于人民币升值是一个长期概念，央行宣布重启汇改后人民币汇率弹性明显加大，并非呈现单边升值局面，因此我们建议回避上周一些受人民币升值预期推动而涨幅较大的板块。与此同时，我们建议投资者关注中报报喜比例较高同时近期又受其他因素打压使得跌幅较大的行业，这些行业有望在中报披露前后获得相对于大盘的超额收益，比如煤炭、机械设备、有色、钢铁等；从风格差异来看，我们认为中小盘股风险仍未完全释放，对中小盘股的持仓应持谨慎态度。（桂方晓东海证券）

　　潜伏预增公司探寻"股王之王"

　　游上海世博园、看南非世界杯，2010之夏注定精彩。随着世博热进入高潮和世界杯之战进入白热化，A股中报之战也即将揭开帷幕。

　　中报期间重个股轻大盘

　　据数据统计，截至6月24日，两市共有674家A股公司提前公布了中期业绩预告，其中预喜公司（预增、略增、续赢、扭亏，且剔除期间停牌公司）合计513家，占比高达76.11%。150家公司预增超过100%，安纳达、徐工科技、风华高科等13家公司的预计增幅甚至高达10倍以上。

　　从预告内容看，今年上市公司中期业绩看上去很美，市场可能因此掀起一波较大的中报行情。但统计2006~2009年中报期间的历史交易情况看，这几年7、8月份上证指数出现上涨的概率却非常低，仅有2007年实现了36.59%的上涨，其余均以下跌报收。

　　但历史数据也显示，这几年7、8月份中报预喜股表现却多强于大盘的，且部分中报预喜概念股常因主力资金追捧而远远跑赢大盘。如2006年预增150%~200%的金丰投资、2007年预增900%左右的恒生电子、2008年预增900%~1000%的绿景地产、2009年预增4000%~4500%的苏常柴A等公司，均在期间实现了远超大盘的涨幅。

　　今年，随着正式公布中报业绩时间的临近，关于中期业绩的炒作已悄然启动。自4月15日以来，A股市场经历了深幅调整，截至6月24日，上证指数下跌了18.93%，统计公布中期业绩预告的513家预喜公司平均下跌了13.67%，抗跌性明前强于大盘，其中有297家公司跑赢了同期大盘，占比57.89%，德赛电池、登海种业、莱茵生物等公司甚至实现逆市大幅上涨。

　　市场分析人士表示，因宏观经济的不确定性和政策调控原因，上市公司下半年业绩下降将是大概率事件，尽管从公司预告内容看业绩同比增长乐观，但环比已出现盈利下降趋势，潜伏预增概念股仍需注意力落实在具备持续盈利能力又符合国家新经济发展规划的公司上，如有望连续三个季度实现环比增长的公司，或受政策关注的电气设备、新能源等行业中实实在在的业绩增长公司，这类公司出现中报行情的机会相对偏大。

　　"高送转"仍是牛股"集中营"

　　从历史规律看，除了关注业绩暴增股外，年报的"高送转"行情同样在中报行情中适用，成为牛股频出的"集中营"。而具备高送转题材的公司往往具备较高的每股公积金、每股收益、每股未分配利润或每股经营现金流，这些条件除了个别老股外，几乎全体现在新股和次新股身上，因此，近期新股、次新股也将再次成为市场资金挖掘高送转题材重点关注的对象。

　　其实，在历年炒作高送转的行情中，小盘新股、次新股被关注的优势都非常明显，典型的有2009年新上市的创业板，高送转股好似雨后春笋层出不穷，神州泰岳10转15派3元现金的超高分配方案更是创下历史新高。从中报行情的角度考虑，创业板仍然值得投资者关注，尤其是那些在年报时分配方案相对保守、没有大幅送转股份的个股更值得重点关注。当然，一些业绩增长较快，年报时送股比例不高的中小板老股和今年刚上市的次新股也同样值得关注，因为真正强势的公司往往都是通过不断地送股扩大股本造就的，如中小板的苏宁电器就是最典型案例。

　　此外，由于证监会规定拟公开增发的公司需要满足的条件之一就是"最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十"，目前有增发计划的公司中期实施分配的可能相对较大。而去年7、8月份参与上市公司定向增发的机构投资者因12个月的限售期结束，将迎来解禁，上市公司也可能会对去年同期高价参与再融资的机构投资者投桃报李，中期予以一定的分配。

　　机构先知先觉投资辩证看待

　　统计显示，业绩预增概念股一直是机构配置的重点之一，部分中期业绩预期大幅向好的公司，早在今年一季度或更早时间就被机构提前纳入囊中。像业绩同比预增8920%的徐工机械就一直被基金公司重点配置，几乎每个季度都有不同类型的基金对其进行配置调仓，今年一季度末，十大流通股东中有3个股东为新进建仓。

　　此外，QFII、信托和私募基金一季度也对今年中期的大幅预增股有所潜伏，如中期净利润预增1250%~1400%的澳洋顺昌，东方汇理银行一季度新建仓23.45万股；预增4000%的三峡新材，一季度也成为信托的新宠，中融、中海两家信托公司旗下的3只产品进入该公司前十大流通股东名单；预期增长3739.64%~4021.96%的风华高科，则有一家私募基金成为其惟一的机构代表率先入驻。

　　不过，需要注意的是，机构提前潜伏中报预增概念股也不一定是看中其中长线投资价值，不排除是短期题材炒作行为。当业绩预增落定后，行情即有可能见光死。如风华高科，深交所大宗交易平台显示，公司第一大股东肇庆能源利用4月底5月初的4个交易日将手持的2000万股全数抛出，套现过亿元，随着大股东套现消息的披露，该股二级市场交易价格也从5月6日盘中开盘价最高的11.36元回跌至最低8.08元，区间最大回落幅度约为29%，之后市场又利用业绩将预喜的朦胧利好对该股进行二次拉升，但在业绩预报正式出炉后的数个交易日内，股价又迅速回落至10元附近。专业人士认为，该股操盘手法很可能是私募基金在其中作祟，利用消息对股票进行布局或出货。（刘增禄证券市场红周刊）

　　以时间换取空间三维角度布局中报行情

　　当前共有510家公司发布二季度业绩预告，437家实现净利润不同程度增长，其中机械设备连续三个季度环比增长，其次是电子元器件，化工和医药生物并列第三

　　节能减排、低碳经济仍是今年最大的主题投资，机构必然着眼于关注"调结构"角度的低碳经济概念股，而良好成长的中小市值股依然是投资首选

　　超跌二线蓝筹股仍有系统性机会，逢低关注具备低估值优势的二三线绩优概念股，尤其是受益新经济的高铁、机械、纺织等二线蓝筹和上海本地股

　　本周受央行宣布将推进人民币汇率形成机制改革，恢复汇率弹性的刺激，本周一A股引领全球上演"人民币汇改行情"，从成交量看目前上涨应还是盘中存量资金所为，下半周由于连续上涨的地产和银行两大板块获利回吐，再加上指数受压于30日均线的压力，以及量能季度萎缩，市场在周一中阳后连续收出三根十字星洗盘，但是全周仍收出周阳线。全周餐饮、纺织服装、电子元器件和信息设备涨幅居前，呈现蓝筹搭台，新兴产业唱戏。分创业板和中小板成长股纷纷强势反弹，南洋股份、东山精密、建研集团、中瑞思创等涨幅居前，中小板的活跃也暗示着资金的抄底的动向。新能源板块部分有所分化，部分重组股天山纺织、海德股份、中水渔业现，创业板和中小板也有分化。受三网融合利好刺激，该板块也有所表现。虽然中小板的启动给大盘带来积极信号，指数仍受制于2600和30日线的压力，预计指数继续宽幅震荡再所难免，建议投资者还是关注量能变化，把握操作节奏。

　　多空交织磨底注定仍需时日

　　从历史走势来看，M1增速与工业增速趋势非常相似。M1增速波动反映的是居民对货币资产选择的变化，M1增长时往往伴随着经济活动趋于活跃，反映到生产领域表现为工业增速的上升和工业增加值的增长。目前M1的下滑仍在持续，与此相对应，工业增速的下滑也将持续。我们看到5月份工业增加值已经掉头向下，中期流动性和工业增加值的下降已经成为必然，经济将有可能在7月进入小周期的衰退期。因此，CPI和PPI和上市公司业绩可能在7月份创下高点。市场的担忧将逐步从增速变动本身转向对实体经济缺乏动力的悲观预期上。工业增加值增速的下降从微观和宏观两个角度都已经表明经济目前正处于滞胀的阶段。为此，伴随着2010年GDP前高后低的同时，上市公司业绩下半年也将逐季滑落，政策博弈导致市场估值下行格局确立，市场上涨压力在于市场的资金、估值和未来业绩增长压力，2010年调结构将是一个漫长的过程。

　　如果以2009年8月份中期调整展开以来，我们认为从估值、调整时间、基金仓位来看，市场2481下方下跌空间有限。首先，历史经验显示：A股市场中期上涨或下跌的拐点，往往与偏股型基金仓位的高点呈现反向相关。当基金股票平均持仓大幅下降，特别是跌破70%时，A股将结束调整进入中期上涨。目前基金的平均仓位是75%。基金整体杀跌动能不足。再者恒生A/H股溢价指数跌破100点，表明在两地上市的公司中其A股整体估值低于H股。从历史来看，当A/H股溢价指数较低时，A股之后的走势往往较好。目前的市场估值和1664点和998点基本相当，只是平均股价和市净率指标高些。

　　从市场走势来看，近期出现中长阳线的频率明显加快，显示目前是典型的筑底阶段。从技术走势看，目前大盘技术指标在逐步走好，短期仍然取决于权重股的走势，而大盘在2500点一线已经分别在5月21日、6月9日、6月21日分别收出3根中阳线，在6月4日和6月17日、6月24日分别创下617亿元和627亿元和521亿元的地量，而且我们看到2010年2月11日创下643亿元的地量后，市场反弹到4月14日。农行上市前，市场的基调将是维稳。由于以银行为代表的指标股的逐步走强，大盘指数下跌空间不大，但是股价结构性调整和分化将继续。市场或将横盘等待，以时间换空间，技术上看，本月指数或将仍在2500到2650之间运行，股指选择中期方向的时间窗口将待到下月。上证指数的短线压力依然在2600点到2650点一线，投资者需要注意其间的震荡回档。

　　最后，我们看到医药和创业板为代表的强势股筹码开始松动，从历史上看，强势股的补跌，往往意味着指数进入到一轮调整的末期。我们看到2008年市场跌倒1664的调整的尾声是以贵州茅台最后补跌而告终的。一旦强势股补跌过程结束，市场中所有的板块就将完成一轮完整的调整，股指有望进入到多空逆转的阶段，投资者未来要关注政策紧缩力度会否弱化。投资策略：应控制仓位、保持稳健，以持有现金为宜控制风险，以防继续下跌。因实体经济增速下滑，股票市场中短期或将难有向上的大趋势，继续维持弱势震荡的可能性很大。关注重点放在新能源、三网融合、医药等新兴产业以及农业和消费等品种上，并以中长线配置的思维对其加以选择，但总体上仍不可仓位过重。轻资产、高技术、高增长为特点的新型战略产业潜力巨大。在此背景下，我们认为，应该从三维角度潜伏市场的结构性机会。

　　一、新兴产业和被错杀中报预增股

　　据统计，截至5月25日，共有510家公司发布二季度业绩预告，有437家公司实现净利润不同程度增长，占已披露预告家数的85.69%。其中有87家公司净利润同比增幅预计超过100%。连续三个季度业绩环比增长的公司有151家公司。其中，机械设备是连续三个季度环比增长大户，共有22家公司业绩环比增长；其次是电子元器件，有16家公司入围；化工和医药生物并列第三，各有13家公司连续三个季度环比增长。2010年，加快转变经济发展方式，调整优化经济结构，就是要大力培育战略性新兴产业，并提出大力发展新能源、新材料、节能环保、生物医药、信息网络和高端制造产业。2010年发展战略性新兴产业是我国经济长远发展的重大战略选择，新兴产业发展的速度和规模从根本上决定了我国在国际市场上的地位和总体竞争能力。从更长的角度来看，受"新双轮"驱动，业绩稳定、景气上升的行业和个股是该基金关注的重点，主要包括受益区域的基建、高铁、消费行业，以及国家重点支持的新能源、节能环保、电动汽车、新材料、生物育种、新医药、信息产业等七大产业，逢低关注新能源、环保节能公司大族激光、康强电子、通富微电和精功科技等预增公司。

　　二、高公积金、未分配利润的新兴产业股

　　对于创业板和中小板，前期大跌应该是对前期涨幅过大的获利回吐，更多属于突破后的技术洗盘走势。今年以来，国务院多次发出通知，针对不同行业从不同角度强调要推进节能减排，包括淘汰落后产能、严控高耗能、高排放行业过快增长、加快实施节能减排重点工程、大力推广节能技术和产品等多个方面。在淘汰落后产能，加大节能减排推进力度的大背景下，符合政策方向的节能减排、低碳经济仍是主题投资的最大机会之所在，机构未来必然着眼于关注"调结构"角度的低碳经济概念股，包括新能源、新材料、节能环保、新能源汽车、智能电网等领域，产业政策的重点扶持将令相关个股反复活跃，良好成长的中小市值板块依然是投资的首选。从中长期来看，发展战略性新兴产业是我国经济长远发展的重大战略选择，而现阶段是我国进行经济结构战略性调整的关键时期，一系列超预期的产业政策扶持有望逐渐出台并落实，农行发行在即，资金面紧缩的背景下，风格转换仍需等待，权重指标股仍难以持续走强。技术上分析，只要市场继续维持2500点到2700点的箱型震荡格局，投资者可以逢低关注受益于国家调整经济结构的新经济、新材料、新能源和三网融合预期刺激，高公积金、高未分配利润的新兴产业中的成长性中小盘个股如双象股份、禾盛新材、鲁阳股份、天龙光电等。

　　三、超跌二线蓝筹

　　价格围绕价值的主旋律依然清晰可见。我们将以此为切入点，投资风格方面，超跌二线蓝筹股将有系统性机会，投资者可逢低关注跌的深而且跌的早的具备低估值优势的二三线绩优概念股。尤其是受益新经济的蓝筹股如高铁、机械、纺织等二线蓝筹和上海本地重组股，如航民股份、长征电器、隧道股份、精工钢构等值得关注。

　　最后，寻觅在本轮市场深度调整过程中被错杀的一部分基本面较好、中报预增的重组个股，如武汉控股、襄阳轴承、中水渔业等。对于即将摘帽、基本面发生深刻变化的的ST中源可逢低配置。（华泰证券陈慧琴）