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鈺赐股神

重点布局十大板块优质股

作者:钰龙日期:2013-01-19

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　　铁路改革渐行渐近(荐股)

　　铁道部于2013 年1 月17 日召开全路工作会议，铁道部部长盛光祖在会上作了《开创铁路科学发展新局面，为全面建成小康社会做出新的贡献》的报告。

　　事件回顾：铁路全路工作会议召开，盛部长提出2013 年8 大任务。铁道部于2013 年1 月17 日召开全路工作会议，铁道部部长盛光祖在会上作了《开创铁路科学发展新局面，为全面建成小康社会做出新的贡献》的报告，提出了包括安全管理、运输组织改革、体制机制转换、党风廉政建设、铁路建设、科技创新、职工关爱、文化建设八方面的工作任务。

　　本次讲话的两个关键词：“改革”与“市场化”。从盛部长的讲话中，我们认为两个方面值得关注：1)今年讲话强调铁路全方位走向市场，突出市场化，我们认为市场化将是整个铁路改革的大方向。盛部长强调推进运输组织变革，深化货运的实货制与非运输业务发展，加大铁路在客、货及多经方面的市场化力度与深度；2)强调体制与机制改革，与去年全路会议不同，今年盛部长讲话强调铁道部政府监管、行业管理职能，并提出铁道部要积极协调国家有关部委，为铁路改革创造良好环境，此外，还强调了铁路局的市场主体地位以及建立对各路局的盈亏总额考核机制，职能的重新划分将有利于实现铁路系统的政企分开。

　　2013 年铁路投资规模适中，资金渠道将进一步拓宽，有利于改革。市场一直担心基建规模扩大将导致铁道部负债过重，从而加大了铁路改革的难度。2013 年全国铁路固定资产投资为6500 亿元，其中基本建设投资5200亿元。从资金来源看，我们预计2013 年铁路建设基金约700 亿，折旧将达1000 亿，其他资金来源约2000 亿，净债权融资额约2800 亿，由此推算铁道部资产负债率仍在65%以内。债务规模与资产负债率的控制将有利于铁路改革。

　　铁改大猜想：2013 年或将完成政企分开。我们猜想铁路改革将沿着“政企分开”、“网运合一”、“管制放松”的路径进行。1)政企分开或将是改革的第一步，将改变目前铁路“半军事”高度政企合一的管理机制，铁道部所肩负的企业职能或将下放至运营企业，行业监管与管理等政府职能将划归政府；2)网运合一，运输密度与交易成本决定我国铁路更适用于网运合一的方案，未来或将出现5-8 家区域铁路企业；3)管制放松，核心在于清算体系的透明化与市场化、价格机制的管制放松。我们认为目前铁路改革的条件已经具备，2013 年或将启动政企分开改革。

　　看好铁路2013年由“业绩+低估值+改革催化”带来的投资机会，重点推荐广深铁路与大秦铁路。我们认为2013年将是铁路业绩回转年。2012 年“铁路三剑客”遭受运量下滑的冲击，业绩有不同程度的下滑。在经济弱复苏的条件下，预计2013 年经营情况将好转，三大公司业绩平均增速将在10%以上，其中广深铁路业绩增速达15%。我们认为目前铁路行业具有业绩好转、估值低以及改革预期的特征，具备投资价值。投资标的上，三大铁路上市企业均有望成为未来铁路的融资平台，均将受益于改革，我们重点推荐广深铁路与大秦铁路。(申银万国证券研究所)

　　新型城镇化勾勒零售发展新蓝图(荐股)

　　人口回流大背景下的新型城镇化改变消费格局：从规模上看，初步估算未来20 年，人口回流的规模将在6000万左右。从具体地域上看，安徽、重庆、河南、四川、湖南、湖北等人口净流出省市未来将面临最大规模的人口回流。从流动方式上看，跨省流动人口将减少，省内、市内和县内人口流动将增加，回流的人口将集中在省内就业，县级市、小城镇将会蓬勃发展，区域零售商渠道下沉的空间也彻底打开，从过去的中心城市、地级市，一直打通到县级市。从推进速度上看，随着流动人口老龄化趋势日益明显，40 岁以上农民工所占比重逐年上升，他们回流的意愿最强，这种人口结构趋势或将意味着未来人口回流的速度将会很快、小城市发展的进程也很快。从这一逻辑出发，我们认为对业态组合齐全、区域控制力强、网点覆盖得当、熟悉当地消费者的区域多业态零售商将构成长期利好。

　　从“量”的角度进行统筹规划。新型城镇化将以大城市为依托，中小城市为重点，逐步形成辐射力大的城市群，实现协同发展。中小城市、小城镇将成为中国未来经济增长的驱动力，未来政策、资源等将逐步向其倾斜，城市数量不断增加、城市规模进一步扩大，成为内需横向释放的新引擎；同时，对于新型城镇化带来的内需释放，中西部城市相比于东部城市更加受益。按此逻辑，我们推荐中西部城市中定位于三四线城市的区域零售商步步高，同时推荐逐步将中心转向县域、乡镇的区域零售商红旗连锁、银座股份.

　　从“质”的角度进行品质提升。新型城镇化要在产业支撑、人居环境、社会保障、生活方式等方面实现由“乡”到“城”的转变。未来中小城市、小城镇将通过新型工业化培养支柱产业，提高区域经济发展水平，提升城市定居人口整体消费能力；同时，城市流动人口、农村转移人口市民化进程中，消费能力和消费需求将不断升级，立体化利好中小城市、小城镇的消费增长。按此逻辑，我们认为对门店分布广、业态种类多、区域控制力强、大众定位的区域零售商形成重大利好，如重庆百货、合肥百货、欧亚集团.

　　从“政策面”的角度进行制度完善。结构转型、品质提升能否顺利推行取决于背后政策体制是否完善，最为重要的是户籍制度和土地管理制度。户籍改革、土地确权、土地流转使得土地逐渐由农户向种粮大户、农村生产合作社转移，对农业现代化提出更高要求：大型农机需求量将大幅增加，农机售后服务、培训指导将更受重视；高效化肥的需求也将大幅增加。按此逻辑，我们推荐“销售+服务”并重的农机流通领域龙头企业吉峰农机，同时推荐渠道控制力强、具备复合肥生产能力的安徽农资流通企业辉隆股份.

　　维持行业看好评级，重申四条推荐主线：一是受益于新型城镇化的低估值区域零售商，首推合肥百货、重庆百货；二是商业模式独特的流通企业，推荐物产中大、吉峰农机(同时受益于新型城镇化和农业现代化)；三是业绩出现拐点的零售公司，永辉超市、银座股份、辉隆股份；四是股价仍有补涨空间的稳健型零售商，海印股份、苏宁电器、海宁皮城、欧亚集团、新华百货.(申银万国证券研究所)

　　券商板块三大投资逻辑(荐股)

　　回顾2012:各类业务全面放松。具体说来，经纪业务方面的政策包括，降低手续费、代销金融产品范围扩大，证券账户支付功能的开通，现金宝扩容和柜台交易推出；投行业务方面包括中小企业私募债的推出、新三板扩容、新股发行和退市机制的改革推进；资管方面，投资范围、备案制、分级等；资金业务方面包括，自营业务投资范围放开，约定购回业务扩容，转融资的推出、并购基金推出等；监管方面包括，放松券商净资本和风险资本准备计提范围，增加负债经营渠道等。

　　展望2013，业务进一步放松。我们认为，2013 年证券行业的创新政策必将延续2012 年资本市场“建立多层次资本市场，丰富产品，培育机构投资者”的逻辑，对个别业务和行业及资本市场的制度层面进行进一步的放松，主要包括： (1)经纪业务：营业部的放开可能带来的部分券商佣金率的下滑和行业佣金率的趋同；(2)投行业务：公司债发行规模和发行速率的提升推动证券公司债券承销收入总额和占比进一步提高；(3)资金业务：预计双融标的扩容和质押融资的推出将促进以双融和约定购回为代表的“类信贷”业务实现加速增长。(4)风险监管：对资管产品、衍生工具风险计提比例及净资产与负债比例的放松保证行业经营杠杆的提升空间。

　　市场制度进一步放松：(1)柜台交易和场外市场扩容推动多层次资本市场建设走向深化，资本市场在社会投融资体系中的重要性进一步提升；(2)期权衍生品、沪深300 及ETF T+0 交易的推出丰富可交易产品种类，为多元化投资策略提供平台，从而吸引更多机构投资者进入交易，带动行业交易活跃度的提升。

　　行业收入：2013 年预计增加15-35%。中性条件下，预计经纪业务增幅为8.5%，投行业务增幅20%，资金业务增长10%，资产管理收入增长185%；乐观条件下行业收入增长35%。

　　杠杆：提升至2 倍。我们预计2013 年行业杠杆水平将达2 倍以上，其中长期负债+应付债券将增加至净资产的20%，金融负债增加至净资产的45%，其他负债(含短期融资券)将增加至净资产的30%，经营性负债达5%。

　　估值：水平提升。目前证券行业相对市场整体的估值为1.15 倍，08-09 年的估值水平为1.5-1.6 倍，2007 年曾达到2.5 倍，预计2013 年，随着行业的盈利能力的回升、业务和制度的进一步放松将提升行业相对估值水平至1.5 倍左右。

　　推荐：三大投资逻辑。(1)市场转好带来的传统业务大幅改善，推荐华泰、长江、方正、东吴；(2)业务与制度放松带来行业估值提升，行业主题机会，增发的光大、收购信托的方正；(3)受益于行业改革的大逻辑，推荐券商中信、海通和华泰。(申银万国证券研究所)

　　医疗城镇化提速，大病医保升级(荐股)

　　事件：央视1月16日报道，2013农村医疗保障重点将向大病转移，癌症、心血管、肾病等20种疾病纳入大病保障范畴，报销比例不低于90%，新农合人均筹资水平将提高到340元左右。

　　点评：

　　大病医保升级，报销比例提高加速医疗需求释放。按照之前的政策，8000元以上大病费用可以报销65%，8000元到5万可以报销65%，5到8万报销80%，到了8万以上可以报销90%。10万元的大病治疗将可以为农民多节省2.5万元，相当于农村居民1年左右纯收入，极大的减轻了农民负担，大病需求将加速释放。大病医保升级使医药消费又迎来一巨大超预期增量。在医保控费笼罩在医药行业，尤其是城市大型医院的背景下，正如我们年度策略报告中分析，基层医疗是国家和医保投入的重点方向，县级医院将迎来美好时代，未来增长将远快于城市大型医院。

　　大病医保是医疗城镇化重要一步，县级医院将成为兵家必争之地。

　　医疗是城镇化政策主题的重要方向：根据我们的测算，从医疗保健支出来看，2011年农村人口居民医疗保健支出2897亿，在正常城镇化下，到2020年，农村居民转化为城镇居民带来的增量为2363亿元，而农村居民本身医疗保健支出的提升带来3924亿的增量，合计带来6287亿的增量，农村医疗整体消费量比现在将翻4倍。大病医保是医疗城镇化具体政策内涵的重要一步，县级医院已成为医药企业兵家必争之地和重要增长引擎——“要生存，必下沉！”投资策略：推荐肿瘤、心血管、肾病三个大病种领域优势独特企业。

　　此次政策的出台将给医药行业带来一个新的增长动力，大病种治疗领域的优势医药企业将在这一过程中全面受益。

　　(1)抗肿瘤领域推荐：

　　依靠大力拓展基层市场，加速肿瘤重磅品种全线增长的益佰制药，以及在县级医院加速扩张，大病医保加速肿瘤治疗需求释放，凭借多方共赢商业模式快速发展的大行业小公司和佳股份；

　　(2)心血管领域推荐：拥有强大基层渠道基础，中药独家品种有望进入新版基药目录的华润三九、天士力；

　　(3)肾病领域推荐：腹膜透析加速进口替代，量价齐升带来巨大增长弹性的华仁药业.(国泰君安证券)

　　军工板块战略机遇选择战略品种(荐股)

　　近期在地区形势变化和行业加快发展预期的推动下，军工行业上市公司呈现整体性持续上升的行情，重点公司的平均涨幅达到40-50%左右。整体上看军工股的走势符合但强于我们去年年底的预期。

　　我们的分析与判断：

　　(一)军工行业面临战略机遇

　　此次军工股上涨的主要动力来于市场对军工行业发展环境发生变化的强烈预期，这种预期来于以下两个方面：一是地区形势的变化，二是国家对军工的重视程度提高。根据目前的形势，上述预期在未来一定时期内将持续，并有进一步强化的可能。

　　我们认为，目前的军工行情未来持续看好的可能性很大，从估值和空间上看，中航电子、航空动力、中国卫星等战略地位较高、资产注入预期强的重点公司2013年市盈率为40倍左右，光电股份、中航精机、中航重机、中航光电、航天电器等市盈率为30倍左右。军工重点公司2006年以来的平均市盈率为50-60倍，最高达80倍以上。

　　我们认为，从行业发展历史的角度看，由于军工行业未来5-10年面临的发展机遇是难得的，快速增长也是相对明确的。在目前的行业背景和市场形势下，如果市场对军工行业未来3-5年的增长预期充分考虑，则今年军工股的行情还有较大的空间。时间方面，我们认为，短期来看，两会前后可能是个重要时间点，军工行业可能会迎来重要的利好因素，包括发动机重大专项、国防预算增长的预期等。

　　(二)战略机遇选择战略品种

　　总体上，我们认为军工股未来一段时间仍有较好的投资机会，如果短期有震荡，我们将按照“战略机遇选择战略品种”的思路，重点关注航空发动机、航空电子、卫星领域、与信息化及精确打击高度相关的上市公司。

　　上市公司选择方面，在目前的时点上，我们首先推荐战略地位高、资产整合潜力大的航空动力、中航电子、光电股份，与其它公司相比，这些公司的优点在于：一是战略地位高，增长空间大，二是2013年进行资产整合的可能性较大，业绩可能明显受益，三是这些公司的估值在军工行业中不高，风险不大。

　　其次我们看好业绩优良、军品业务比例较高的中航精机、中航光电、航天电器和中航重机，这些公司的主导业务是军品，将受益于市场对军工股的高度关注，同时在行业中具有明显的估值优势，风险较小。

　　此外，航天领域的公司目前虽然军工业务比例较低，但根据集团的发展战略和资本动作规划，部分上市公司未来有大股东优质资产注入的潜力，我们认为航天科技、航天信息、航天电子等可关注。

　　投资建议：

　　维持军工行业的“推荐”评级，重点看好航空动力、中航电子和光电股份。(银河证券研究所)

　　中金公司：工程机械周期向上，结构向下(荐股)

　　投资提示

　　2013年我们对工程机械谨慎乐观。经济周期向上，受新型城镇化建设及基建拉动，2013年工程机械行业有望实现0%-5%的小幅正增长；但工程机械行业自身由于保有量偏高、产能过剩及海外贡献有限等问题将面临结构性向下的压力；我们综合比较了卡特彼勒、小松、斗山过去40年的发展经历，认为中国工程机械已进入挑战转型期，整体增速将放缓，股价表现同步于大盘，且估值溢价逐步消失。短期内，年内阶段性投资机会可能来源于春节后销售旺季的需求超预期及8-10月对上半年业绩及“两会”后地方政府投资加速的乐观预期。

　　主要理由

　　“周期”向上——2012年黯然收场，2013年小幅复苏。2012年工程机械主要品种销量平均下滑25%，其中挖掘机、装载机、推土机、汽车式起重机分别下滑35.2%、29.6%、22.3%和36.6%；叉车及混凝土机械受益于物流行业及房地产投资的平稳增长，销量相对平稳，年内仅下降7%-10%；2013年，中金宏观组预计基建投资增速由2012年的13.5%上升到16.2%，房地产开发投资增速由2012年的13.9%回落至10.2%，工程机械整体有望实现0%-5%的小幅增长，其中，汽车式起重机、推土机等基建推动产品有望实现8%-10%的正增长；挖掘机、装载机等产品受煤炭矿山需求影响复苏较弱，而混凝土机械2013年将面临较大压力；

　　“结构”向下——保有量偏高，产能过剩，海外贡献有限。1)保有量偏高，绝对量，中国挖掘机、装载机总计保有量是美国的1.8倍，是日本的4.3倍，推土机略低于美国，高于日本；相对量，我国单位建筑业总产值对应的挖掘机和装载机合计保有量是1,248台，高于日本的1,008台，低于美国的1,554台，但空间已不大；2)产能过剩，2012年底挖掘机、装载机、汽车式起重机、推土机产能平均是2004年的3.7倍；同时，用产销指标比较，各产品当前产能平均是历史最高销量的1.55倍，是2012年销量的2.3倍；3)海外贡献有限，中国工程机械自身消费量已占全球半壁江山，假设未来中国在北美、日本、欧洲市场分额达到20%，在亚非拉及其它新兴市场分额达到50%，则在国内高基数基础上，海外出口收入占比最多能达到20%。2011年，行业整体海外出口收入占比仅为6%，龙头公司平均为8.1%，海外收入规模尚小，难以弥补国内市场的下滑；

　　挑战转型期的经验借鉴——增速回落，估值溢价逐步消失。研究比较卡特彼勒、小松、斗山过去40年增长及股价表现的相关性发现，显着分为四个阶段：1)成长期—内需高增长，盈利能力稳步提升，估值享受溢价，股价显着跑赢大盘；2)挑战期—内需饱和、尝试向海外市场拓展，总体增长稳步回落，估值溢价逐步消失，股价初期仍有较好表现，后期逐步回落；3)转型期—内需低迷、简单外需扩张遇到瓶颈，大举进行兼并收购、资产重组、改革流程管理体制等，公司业绩下滑或维持低增长，股价与大盘同步，不再享受估值溢价，甚至有显着折价；4)复兴期—转型成功，完成国内外布局，增长逐步恢复，销售收入规模及盈利能力再创历史新高。公司估值再度享受溢价，股价开始显着跑赢大盘；我们认为，国内工程机械处于挑战转型期，行业增速回落，估值溢价逐步消失；

　　估值与建议

　　考虑到2012四季度复苏低于预期，我们分别下调三一、中联、柳工、合力2012年业绩7.8%，10.0%，12.6%和3.2%，下调三一、中联2013年业绩2.7%和20.4%，上调柳工、安徽合力2013年业绩3.6%和4.2%。当前股价下，四家公司A股对应2012/2013年平均PE分别为16.3倍和12.8倍，H股中联重科2012/2013年PE分别为8.0倍和7.8倍；往前看，受宏观向上推动，工程机械仍有望跟随周期品板块上涨，但由于保有量偏高、产能过剩、海外贡献有限等结构性问题，股价表现会弱于其它周期品。年内阶段性投资机会可能来源于春节后销售旺季的需求超预期及8-10月对上半年业绩及“两会”后地方政府投资加速的乐观预期。A股推荐柳工、中联重科、三一重工及安徽合力，H股中联重科仍建议8-12港元的区间操作。

　　风险：宏观经济复苏弱于预期。(中金公司研究部)

　　新型城镇化促进农机迎来更好的黄金十年(荐股)

　　新型城镇化推动农民市民化，加速农村土地连片生产、农业生产方式转向集约化，将对农机行业产生两个显著影响：

　　加快提升农机大型化机械化程度：农田作业时间短，土地连片生产，要求效率更高的农机配合，推动农机产品结构往大型化机械化程度更高的方向升级，预计小型拖拉机、背负式收获机械等作业效率低的农机占比将加速下降，而中大型拖拉机、自走式收获机械等作业效率高的农机占比将更快上升。

　　加快农机消费主体往专业化方向转变：土地连片生产对农机大型化自动化要求提升的同时，对农机消费主体的购买力要求提升，购买力强的农机合作社和农机大户占比会加速上升，购买力弱、在现有农机消费主体中占比70%的个体农民比例将加速下降。农机消费主体加速往专业化方向转变，又将反过来带动大型化、机械化程度高的农机需求。

　　新型城镇化对农机产品结构和消费主体结构的影响，将提升农机行业发展的质量。

　　农机走过黄金十年，农业机械化依然存在众多薄弱环节：过去十年，在中央财政农机购置补贴刺激下，农机行业连续两位数增长，2012 年农机工业总产值达到3100 亿元，农业耕种收综合机械化率达到57%。但是，农业机械化还存在众多薄弱环节。三大粮食作物中，只有小麦基本完成机械化过程，2012 年玉米机收率、水稻机播率分别只有40%、30%。经济作物机收率更低，2009 年油菜、花生、棉花机收率分别只有8.84%、18.02%、2.81%。

　　农机将迎来质量更高的黄金十年：纵观美国、加拿大、法国、意大利、日本，农业机械化进程花了21-30 年不等。我们认为，未来十年是我国农机又一个黄金十年，而且是新型城镇化带动下质量更高的黄金十年。经济作物收获机械、自走式玉米收获机、水稻插秧机、大中型拖拉机等大型化或机械化程度高的农机将有更快发展。重点推荐新研股份、一拖股份.(国泰君安证券)

　　LED行业：福建省全面推广 LED照明政策有望出台

　　类别：行业研究机构：国金证券

　　事件

　　1月15日，福建省信息化局网站发布2013年全省信息产业和信息化发展思路，2013年将推动LED产品普及应用促进LED千亿产业集群加快实现，争取出台《福建省全面推广应用LED照明产品的意见》；

　　福建或继广东之后成为第二个全面推广LED照明的省份：福建省推广LED照明应用的思路与广东省基本一致，一是率先在行政机关、国有企事业单位完成LED照明产品推广，通过下达节能降耗指标或电价加收等措施明确推广应用时间，二是通过实施室内LED照明示范工程加快包括普通家庭照明在内的LED照明产品普及。我们认为，未来福建省LED照明推广政策的出台有望带动沿海发达省份的跟进，从而带动LED照明产品推广的加速以及行业整体景气度的提升。

　　2013年LED行业迎来政策和订单的兑现：我们在此前的LED年度策略报告中阐明2013年LED将迎来政策和订单的陆续出现。政策层面：三部委第一批LED推广招标的补贴金额预计在5亿元左右，而2008-2010年3年的节能灯推广补贴了28亿元，因此我们认为国家层面的补贴政策将持续。订单层面：一方面，广东珠三角地区2013年底将完成公共领域LED照明的普及，从四季度开始我们已经看到了招标的陆续公告；另一方面，三部委第一批LED推广招标项目也将在2013年底实施结束。同时，2013年1月1日开始欧盟全面停售白炽灯，飞利浦等国际照明巨头LED产品的铺货推广也将带动国内LED代工订单的快速增长。

　　国内LED行业景气平稳：随着2012年产能扩充的放缓，LED行业自2012年4季度进入传统淡季以来一直呈现出淡季不淡的局面，根据近期我们跟下游聚飞、国星、万润、洲明、瑞丰等企业的沟通，产能利用率基本都维持在较高的水平，个别企业订单周期已经看到3月份，我们认为在经济性、政策以及企业的推动下，LED照明在2013年将进入高速成长期，从而带动新一轮的扩产周期。

　　福建本地企业将受益政策出台：福建省发展LED产业较早，形成了从蓝宝石衬底、外延芯片到封装应用的完整产业链，LED行业产值约300亿元，为广东的1/5左右。从政策带动的需求来看，福建省用电量约为广东省的1/3，假设两省的照明用电量占比相仿，福建省对LED照明的需求大致为广东省的1/3，由于政策的出台更为注重对当地产业链的拉动，将更倾向于当地企业，因此我们认为最为受益的LED企业包括三安光电、乾照光电以及在厦门设立LED灯具生产基地的阳光照明、行业集中度较高的电源环节企业茂硕电源.

　　投资建议：我们维持行业“增持”评级，建议关注政策受益度较高的三安光电、阳光照明、茂硕电源、乾照光电。

　　陆上运输：铁路工作会议定调加快市场化改革推进

　　类别：行业研究机构：国金证券股份有限公司

　　事件：

　　全国铁路工作会议1月17日上午在北京召开，铁道部党组书记、部长盛光祖作报告，总结了2012年铁路工作，部署了2013年重点任务。

　　盛光祖指出，刚刚过去的2012年，全国铁路旅客周转量发送量完成18.93亿人，同比增长4.8%；在大宗货物运输需求大幅下降的情况下，货物发送量完成38.92亿吨，与上年基本持平。

　　到2012年底，全国铁路运营里程达到9.8万公里，居世界第二位；高铁运营里程达到9356公里，居世界第一位。目前我国铁路完成的旅客周转量、货物发送量、货物周转量、换算周转量居世界第一位。

　　盛光祖强调，2013年全国铁路部门要大力实施运输组织改革，推动铁路全方位走向市场。2013年，全国铁路目标是完成旅客发送量20.35亿人，货物发送量40.3亿吨，同比增长7.5%、3.5%，确保全年实现收支平衡。

　　2013年全国铁路安排固定资产投资6500亿元，其中基本建设投资5200亿元、投产新线5200公里以上。

　　将积极搭建吸引社会和民间资本投资铁路平台推动投资主体多元化打造铁路电子商务平台提高铁路在物流市场竞争力继续保持铁路职工收入稳步增长关于铁路改革方面，将按照政企分开的要求，加快铁路改革，转变铁道部职能，发挥铁路局市场主体作用。

　　评论：

　　铁路“大投入”已经走入后半程，配套继续增长，重心转向“改革和运营”：根据铁道部十二五建设规划和高铁战略总体规划，铁路基建在十二五后3年将完成1.3万亿投资，其中2013年将完成5200亿元投资，后面两年基建将总还有大约8000亿计划，呈现总体回落态势；铁路配套设备投入将继续增长，由于高铁通车里程只有规划一半，并且现有动车开行密度还有30%以上加密空间，铁路货车总体非常紧缺，铁路重载化尚未大规模启动，总体上铁路配套设备将继续增长；从铁路发展历史阶段来看，铁路事业已经逐渐从“大投入”转向“大改革和大运营”。

　　2013年铁道部将力保收支平衡，铁路货运涨价预期为10%：按照铁路职工收入平均涨幅为15%的预测，人力成本将增加大约200亿元；根据我们对铁路债务结构分析，2013年铁道部还本付息支出将增加300~400亿；另一方面，高铁客运将增收300亿，此外，我们预测2013年铁路货运基准价格降上涨10%。

　　2013年铁路改革首先要增强“铁路局市场主体作用”：目前，铁道部是政企合一主体，铁路局基本上是铁道部的“工作车间”，在运力计划、产品设计、市场营销、价格管制、延伸服务以及多元经营等方面，各个路局基本没有支配权。2013年，在中央“大改革框架下”，铁道部首先要推进“政企分离、政资分离和事企分离”体制改革，在铁道部(机关)大改的同时，各个路局的市场主体地位得到加强，在客运“实名制”、货运“实货制”和多元经营多方面获得较大的市场营销支配权。在铁道部大改革逻辑中，运力计划下放、定价机制改革和多元经营发展，将在根本上改变各个路局的经营状况。总体上，2013年时铁路体制改革关键年。

　　打造铁路电子商务平台，将为铁路营销搭建先进平台：铁路客运“实名制”已经取得良好成效；货运“实货制”需要铁路运力计划体系根本改革才会发挥巨大威力，2012年底发改委下放“电煤运力计划”为此推进一大步，下一步期待“运力计划”放权到运输企业。

　　投资建议：我们维持行业“增持”评级，投资组合为：大秦铁路、广深铁路和铁龙物流.

　　煤炭行业运行周报：沿海市场交投活跃，看好1季度行情

　　类别：行业研究机构：中国民族证券有限责任公司

　　动力煤价止跌企稳。本周秦皇岛港动力煤止跌企稳，山西地区动力煤价格持稳。环渤海动力煤价格12月底连跌4周。

　　部分地区焦煤价格上涨。1月9日山西安泽主焦煤价格上涨30元至1380元/吨，柳林4#焦煤价格上涨40元至1360元/吨，山西地区其他煤种价格保持不变。1月11日河北邢台1/3焦煤上涨30元至1150元/吨。1月6日黑龙江七台河地区主焦煤价格上涨30元至1340元/吨。

　　国内海运费反弹。1月11日国内海运费价格上涨为主，除秦皇岛-宁波航线小幅下跌0.03%外，其他航线海运费全线上涨，单周涨幅0.08%-0.59%不等，其中秦皇岛-上海、黄骅-上海、天津京唐港-上海航线海运涨幅相对较大。国内各航线海运费价格指数总体已经连续三周上涨，显示后期中转港口动力煤价格进一步止跌持稳概率加大。

　　秦港受大雾天气影响封航，煤炭库存回升，到港船舶数量激增。1月14日秦皇岛港煤炭库存为671.57万吨，较上涨增加58万吨或9%。受到大雾天气影响，秦皇岛港短暂封航，导致煤炭调出量减少，港口吞吐量环比下降15%，港口库存快速增加。1月14日秦港锚地船舶数量环比增长22%，预计到港船舶数量环比增长6%。船舶数量的增加，显示下游电厂补库存动力有所恢复，沿海港口煤炭市场交投继续保持活跃。

　　沿海六大电厂煤耗增加库存下降。1月11日沿海六大电厂煤炭库存1457.33万吨，环比上周下降48万吨或3%，日耗72.2万吨，环比增加5万吨或7%，可用天数为20.2天，环比减少2.2天。

　　二级市场表现：1.7-1.11煤炭板块下跌1.91%跑输上证综指0.32个百分点.2013年第二周煤炭板块以震荡下跌为主，累计涨幅-1.91%，涨幅位居29个子行业中23位，跑输上证综指0.32个百分点。前期涨幅相对较小的个股向下调整幅度也较小。

　　结论：煤炭需求逐步改善，煤炭板块1季度行情可期。春节前电厂补库存动力有望加强，沿海市场交投活跃，各地安全生产监管力度加大，煤炭供给预计收紧，为煤价提供支撑。当前煤炭市场向好，煤价止跌企稳，部分煤种小幅反弹。维持前期判断，煤炭板块所处的经济环境及行业环境回暖预期明确，市场氛围偏正面，继续看好1季度煤炭板块的表现。建议继续关注潞安环能、盘江股份、昊华能源、永泰能源、兰花科创和基本面稳定的中国神华，注意煤价下行、经济回暖低于预期风险。